【作 者】：网站采编
【关键词】：
【摘 要】：我们现在的状况是在用传统能源去制造新能源，但是现在还没有到新能源能够扛旗的时代，你还在依赖老能源。但是过去十年就已经把对于老能源的投资给

我们现在的状况是在用传统能源去制造新能源，但是现在还没有到新能源能够扛旗的时代，你还在依赖老能源。但是过去十年就已经把对于老能源的投资给砍掉了，不仅是在产能投资上在下降，在勘探上面其实也是下降的。这其实造成了一个结果，就是在未来需要这些老能源的时候，可能短期还真的找不到足够的潜在产能。因此，对于老能源来说，现在也是一个比较尴尬的境地，依赖现有的产能进行维持。再加上它的产能投资，叠加全球的ESG和碳中和、碳达峰的政策，都使得全球对于传统能源包括煤炭的产能没有太多的提升空间，在相当长的一段时间都非常依赖现有的产能。

反映到投资方面，其实会产生一个效果，导致大宗商品价值处于相对比较长期的高位位置，全球大宗商品的价格最终也会影响国内的价格。尽管的煤炭并不依赖全球定价，但是我们如果价差足够大，比如过去国内煤炭价格高，海外的煤炭价格低，所以我们进口比较多。但是现在我们说向海外进口，就会发现海外价格比国内高20%到30%。这种价格差一定会在某种程度上影响国内的价格，最终肯定会形成一个价格趋近。

海外现在处于一个价格比较高的情况，毫无疑问，就会产生一个效果，拉动国内的煤炭价格中枢的上涨。同样一个品质，能源煤炭某种程度上热值可以标准化，比如6500大卡、7500大卡，尽管还有一些粘性、杂质、含硫量的不同。但是对于热值来说，其实大家是比较标准的，燃烧一公斤的煤炭能够产生多少热量，这些是可以被计算出来的。只要热值相同的情况之下，如果国内跟海外的价差过大，最终可能会因为某种套利机制的存在而被抹平。

很简单的一个逻辑，电产煤不够用了，这个时候必须向海外去买煤，海外煤价格高这么多，同样一个品质之下，很显然生意就没法做了，最终它的价格一定会逐渐趋近的，直到两边价格比较接近为止。这样就产生一个结果，国家的煤炭价格中枢其实也是一个易涨难跌的过程。这个过程会使得我们煤炭企业在相当长的一段时间，它的收益和盈利可能都会表现非常不错。

NO. 5

煤炭企业的经营模式优化

过去我们说煤炭行业是周期性行业，和它下游的周期有关，但核心逻辑还是产能周期。现在来看，煤炭行业已经不存在所谓的产能周期了，产能只有下降的空间、没有向上的空间。因此它的供需错配会使得煤炭行业的未来确定性非常强，某种意义上甚至可以解读为有成长性。因为需求还在缓步提升，但是供给已经在快速下降了。对于煤炭企业来说，只要你还有产能，将来的盈利也会非常不错。

我们并不是说煤炭行业盈利好，大家就一定去买它。很多行业可能盈利不好，但是它的估值贵，我们也可以去买它。但是对于煤炭行业来说，它是具备了比较好的业绩成长性，以及确定性，这一点很重要。我们在当前的市场，想找到确定性是非常难的，很多确定性是由国家的政策引导产生，国家坚持做新能源，对新能源来说就是确定性，确定性会使得新能源相关的股票估值很贵，估值更贵。

现在很多煤炭企业除了自身盈利有比较好的增长空间之外，其实还有一点是煤炭企业的分红率也是非常高的，比如煤炭ETF(515220)中，有些企业甚至赚的钱都分给股东了，高分红也成为了煤炭的特性，而且这个特性还变得比较容易持续。因为这个行业未来有相当长一段景气周期，所以高分红也会成为煤炭行业将来估值提升的重要助力。

另外，我们看到很多煤炭行业其实也涉足了新能源产业，因为很多煤炭企业盈利比较好，有很多现金以后，传统能源没法进行投资，但是可以去发展新能源，包括化学储能、物理储能，也包括氢能源。还有一些煤炭企业试图向电力方面或者光伏去发展，这些都涉足了新能源。

事实上，这是一个比较好的情况。如果有更多的企业能够通过发展新能源，把它的主营业务中的新能源营收占比快速提升的话，其实是有利于它们的估值切换。因为煤炭企业和新能源，比如储能、电子、光伏企业之间的估值差是非常大的，如果你作为一个煤炭企业新能源占比足够高，将来就可以被定义为新能源企业，快速提升估值，这个也是煤炭企业长期来看比较有利的因素。

NO. 6

煤炭行业投资价值展望

从短期来看，需求端，煤炭的需求是稳中有升的。供给端是快速下降的，决定了煤炭整个行业未来会长期会处于供需紧平衡的状态，甚至可能是供不应求的状态，煤炭行业的景气周期和确定性就会非常高。

文章来源：《水电与抽水蓄能》 网址: http://www.sdycsxn.cn/zonghexinwen/2022/1212/931.html